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　　股指：内外部资金小幅波动，市场缩量明显，预计仍将维持区间震荡

　　Wind全A近期缩量震荡明显，上周小幅收跌0.05%，日均成交额5300亿元。大小盘指数分化，中证1000下跌1%，中证500下跌1.06%，沪深300上涨0.42% ，上证50上涨1.17%。

　　上周，多项经济数据发布，整体呈现冷热不均。价格指标上，7月CPI同比0.5%，PPI同比-0.8%，两者均较上半年水平有所回升；体量指标上，7月规模以上工业增加值同比5.1%，社零同比2.7%，固定资产投资累计同比3.6%。早前发布的社融信贷数据仍体现出实体融资意愿不强的特点，新增人民币贷款数据偏弱。

　　海外影响逐渐消退，自7月11日美国通胀数据明显回落以来，海外经历了一轮较强的衰退降息交易，至8月5日“黑色星期一”达到顶点，全球权益市场尤其是AL相关资产大幅回调。但随后日央行发声稳定局面，叠加上周公布的美国零售数据超预期，海外衰退交易暂时告一段落。海外衰退交易对A股的影响体现在两个方面，其一，全球科技股回调影响A股相关题材的估值上限；其二，海外降息预期打开国内降息空间，有助于名义经济增速超过名义利率的更快实现，从而促使A股进入右侧交易。

　　盘面上，1000IV指数近期持续回落，收于22.17，显示市场对于指数在近期出现反转的预期不强，指数继续维持震荡概率较大。板块重新进入快速轮动节奏，不易通过选股策略获得超额收益。资金层面重点不突出，融资余额小幅净流出34亿元，其中净流出计算机8.6亿元居前，多数板块小幅变化。北向资金周四当日净流入122亿元，净流入银行17亿元，汽车12亿元，其余板块较为分散。沪深300ETF在周四和周五尾盘再次出现放量交易。

　　国债：多空交织，国债期货横盘震荡

　　1、债市表现：本周政府债净融资量偏大，资金利率维持高位，但金融数据显示实体融资需求偏弱，7月经济数据边际走弱，短端国债收益率小幅上行，长端维持震荡。截止8月16日收盘，二年期国债收益率周环比上行9.8BP至1.67%，十年期国债收益率下行0.08BP至2.2%，三十年期国债收益率上行1BP至2.39%。国债期货高位回落，TS2412、TF2412、T2412、TL2312周环比变动分别为-0.1%、-0.06%、-0.24%、-0.69%。美债方面，截至8月16日收盘，10年期美债收益率周环比下行5BP至3.89%，2年期美债上行1BP至4.06%，10-2年利差-17BP。10年期中美利差-169BP，倒挂幅度周环比收窄5BP。

　　2、政策动态：周一至周五，央行分别开展745亿元、3857亿元、3692亿元、5777亿元和1378亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放15236.1亿元。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动-9.1BP、-0.9BP、-9.4BP、1.5BP至1.77%、1.87%、1.7%、1.84%。本周有4010亿元MLF到期，MLF操作推迟至8月26日开展，因此本周部分逆回购投放用于对冲MLF到期。MLF推迟至当月下旬操作，可以避免MLF利率变动对LPR报价的干扰，MLF政策利率色彩进一步淡化。

　　3、债券供给：本周政府债发行6454亿元，到期826亿元，净发行5628亿元。其中国债净发行4025亿元，地方债净发行1603亿元。发行计划来看，下周政府债发行4357亿元，净发行2787亿元。本周新增专项债1346亿元，全年累计发行20544亿元，发行进度52.7%。下周专项债计划发行1354亿元。

　　4、策略观点：止盈情绪增加叠加政府债发行放量对资金面的短期扰动，本周债市延续大幅波动。央行二季度货币政策执行报告再次对长端债券进行风险提示，国债短端稳定而长端回调压力仍存。

　　宏观：7月经济数据“冷热不均”

　　实体经济：水泥需求整体变化不大，多数为小幅起落；螺纹成交回落，表需小幅回升，产量及库存降至低位；沥青出货量平稳。

　　消费方面，暑期出行热度略有降温，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量保持平稳。

　　重要数据： 7月经济数据结构上仍然呈现“冷热不均”，通胀温和增长，CPI超预期回升至0.5%，高温降雨天气影响以及生猪产能去化效应逐步显现，食品价格上涨；今年暑期出游需求较旺，相关价格涨幅均高于近十年同期平均水平。PPI受需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，降幅保持持平。出口热度尚可维持，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前“抢出口”的影响，下半年出口谨慎乐观。

　　内需方面，制造业投资增速仍然“一枝独秀”，基建投资稳中回落，社零弱复苏，房地产投资跌幅仍在扩大，景气度依次降低。社零当中，除汽车以外的消费品零售额同比增速比整体社零高0.9个百分点。基建方面，资金到位情况不及预期，未来两个月可能改善。7月新增政府专项债6911亿元，比去年同期增加2802亿元，环比6月减少1565亿元。政府债发行再度放慢，但7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，8月和9月地方债发行将明显提速。另外，6月以来有部分省市新增专项债未披露项目投向，用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，行使“特殊再融资债”的功能。特殊新增债发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。截至7月底，特殊新增专项债披露发行总额已达2536亿元。

　　下周关注：杰克逊霍尔全球央行年会（周四至8月24日）

　　贵金属：借降息东风 金价再创新高

　　1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周上涨3.13%至2506.844美元/盎司，价格再创历史新高；现货白银较上周上涨5.67%至29.004美元/盎司；金银比降至86.4附近。截止8月13日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（6号）统计增仓25227张至505872张；非商业持仓净多数据增仓28515张至267264张；Comex库存，截止8月16日黄金库存周度减仓7.17吨至544.12吨；白银库存增加171.42吨至9577.38吨。

　　2、数据方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑，数据低于预期，通胀降温利好降息押注，市场对9月美联储降息50个基点的押注重新超过50%。另外，美国7月CPI同比2.9%，低于预期与前值的3%，这也是自2021年以来首次降至3%以下；核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，但低于前值3.3%。7月通胀进一步放缓，也为9月降息铺平道路，但市场更关注美联储是否会超预期降息。但美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%，较好的消费数据减弱了市场对美经济硬着陆的预期。

　　3、随着全球股市的稳定，黄金下行压力随之减轻，且伴随着美联储降息50个基点的概率逐渐回升以及（伊以、俄乌）地缘政治再次表现不平静，伴随着美元指数的快速走弱，伦敦现货黄金越过2500美元/盎司，再次创出历史新高。从市场情绪来看，黄金做多情绪或再次点燃，因此下周的重点关注黄金能否站稳当前历史高点，为后市拓宽上涨空间，仍需技术和时间上的确认。另外，若金价企稳信心较为充足，则银价可能紧随其后，成为向上弹性更大的品种。

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责任编辑：李铁民 股票配资软件实盘