1)二季度国内经济成长有所放缓，但总体与市场预期落差不大。出口与制造业的复苏优于预期，但消费增长仍然面临较大压力，进口的负增长预示消费仍处于筑底阶段，本轮经济能否快速复苏的关键仍在于能否有效刺激消费需求。当前就业市场及房地产带来财富效果的负面影响，有赖后续政策发力与刺激消费扭转。

据了解，沙特ETF跟踪的是富时沙特阿拉伯指数，该指数是代表沙特阿拉伯的市值加权指数，囊括富时全球指数中的具有沙特阿拉伯国籍的大型及中型上市公司。从代表性来看，富时沙特阿拉伯指数可以简单理解为沙特版本“沪深300”，其前十大成分股占比62%，重点集中于金融、能源、原材料、公用材料和通信等国民经济支柱领域。据富时罗素数据显示，截至2024年5月31日，该指数囊括了超过50家的沙特大中型上市公司，前五大权重股包括全球最大的伊斯兰银行拉吉希银行、沙特资产规模最大的银行沙特国家银行、全球市值第四大的企业沙特阿美、全球新能源领军企业沙特国际电力和水务公司，以及全球知名化工企业沙特基础工业公司，均是沙特乃至全球范围内颇具影响力的巨头。

#宏观慧眼#

有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业

钟正生 中国财政学会理事

本次中央政治局会议高规格点名支持瞪羚和独角兽企业，后续政策可能增强二者在IPO及投融资方面的支持力度，以形成支持创业风险投资的示范效应，将有助于中国“在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动”。

2021年以来，我国制造业投资较快扩张，光伏、汽车等领域产能利用不足的风险显现，“卷价格”而非“拼研发”不利于行业的良性循环，本次会议着眼于此，提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，“畅通落后低效产能退出渠道”，或有助于相关行业尽快走出“增收不增利”的状态，助力企业盈利逐步企稳回升。

宏观政策目标“以价格为锚”、“以需求为纲”，才是扭转微观预期的关键

伍戈 长江证券首席经济学家

年内来看，为实现全年5%左右的经济增速目标，我国逆周期政策预计有所加力，尤其是考虑到二季度经济趋缓的显著惯性。

从更长时间看，价格是果，更是因。若要真正摆脱价格负增长，宏观政策目标“以价格为锚”、“以需求为纲”，并知行合一地去实现之，才是扭转微观预期的关键。国际经验多有印证。

鼓励资本市场投早、投小、投长期

宋雪涛 天风证券宏观经济首席分析师

政治局会议提到了比独角兽更早更小的瞪羚企业，鼓励资本市场投早、投小、投长期。独角兽企业估值超过10亿美元，而瞪羚企业比独角兽企业更小，主要是刚进入高成长期的中小企业。

“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。”4月政治局会议提到“要积极发展风险投资，壮大耐心资本” ，6月15日国务院印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，重点包括：鼓励央企利用创业投资基金投早、投小、投长期、投硬科技。可以看到今年以来政策对于促进创投发展、培育耐心资本正在寻找新的突破口。

服务消费仍有较大发展空间

连平 广开首席产业研究院院长

近年来，尽管服务业发展带动服务消费取得了长足进步，服务消费占整个消费的比重不断上升（2023年，服务消费在总体消费中的比重为45.2%），但与主要发达国家服务消费平均占整个消费比重六成相比，仍有约15个百分点的差距，甚至低于一些发展中国家，因此服务消费仍有较大发展空间。

应从以下几方面着手进一步拓展服务消费：多措并举增加居民可支配收入，完善保障体系，提升居民服务消费能力；加快推进新型城镇化建设步伐，扩大服务消费需求增长的基数和增量；加快推进农村土地制度改革，大幅提升农民服务消费能力；改革相关税制，提升中高净值群体的消费意愿；强化服务消费保障，优化服务消费环境，改善服务消费体验；放宽服务业准入门槛，推动服务业转型升级，培育服务消费新热点；加大公共服务领域减税降费力度和范围以及加快服务消费系统性制度构建规划的进程，出台服务消费官方统计数据。

7月中央政治局会议解读

钟正生 中国财政学会理事

7月中央政治局会议对下半年宏观政策的定调更加积极，但战略定力不减。

定调当前经济中的问题是发展中、转型中的问题；定调下半年宏观政策，要持续用力、更加给力；在财政政策方面，中央财政或将更加积极；在货币政策上，对内宽松有望取得进展；针对改革开放，三中全会启新程；对于统筹推进，提出防风险、强监管、促发展；在扩大内需领域，提出以提振消费为重点；在产业政策上，有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。

 

#地产洞察#

建设保障性住房，以满足低收入人群和服务业从业者的居住需求

陆铭 上海交通大学中国发展研究院执行院长

在近场服务业中，供需双方的空间距离需要较近，这要求我们在城市发展政策中充分考虑这一特性。传统上，人们认为疏散人口可以缓解拥堵，但实际上，这种疏散反而可能加剧服务供需之间的空间错配，导致服务供给与需求之间的距离增加，结果是增加交通压力，或者使得需求者减少消费。

从供给侧角度看，即使不实施特定政策，中心城区的高房价也会促使一部分人选择居住在城市外围。但这一现象提示我们，在中心城区尽可能增加服务人群可负担的住房供应尤为关键，以确保服务业从业者能在中心城区内拥有生活空间，从而减少供需之间的空间距离。然而，目前一些城市的政策方向与此相反，如拆除老旧居住空间、打击群租等行为，这些做法反而减少了中心城区的住房供应。在中心城区，若无法通过增加市场供应来增加服务人群可负担的住房，另一个可行的选择是建设保障性住房，以满足低收入人群和服务业从业者的居住需求。

 

#海外观察#

 

如果特朗普再度当选，可能至少有三个层面的变化值得关注

王涵 兴业证券首席经济学家

如果特朗普再度当选，可能至少有三个层面的变化值得关注。

一是特朗普对于科技巨头的态度。与上一轮任期所谓“twitter治国”不同的是，“国会山事件”之后特朗普与科技巨头的关系明显恶化，而随着技术进步，防止一家企业过度掌握数据以危害国家安全或大国博弈的重要性及紧迫性也在上升。

二是拜登时期美国外交左支右绌，而共和党对于加强美国军工实力的诉求强烈。从共和党党纲来看，多次提及提升美国军工实力。尤其是在其重要的外交理念“通过力量回归和平”中，“振兴美国国防工业基地”，“确保美国的军队是世界上最现代化、最具杀伤力和最强大的力量”，“优先发展国防关键产业”等被多次提及。

三是美国对于全球地缘形势的掌控力似乎有所弱化。如前所述，全球能源价格以及美国能源股受全球地缘政治形势影响较大。然而近年一系列事件指向美国对于地缘政治的掌控力似乎有所弱化，除美国外的其他经济体对于地缘形势的态度或对能源价格的影响加大。

市场对美联储9月开启降息的预期依然较强

赵伟 申万宏源首席经济学家

美联储 9 月 50BP 降息预期下降，短期经济陷入衰退的预期有所收敛，但市场对 9 月开启降息的预期依然较强。四季度需关注美国经济放缓+通胀下行遇阻组合的可能性。往后来看，四季度需更关注美国经济放缓，但同时 CPI 通胀粘性增强（核心非耐用品通胀+房租反弹+美联储降息）所形成的市场格局转变，同时下半年美国大选风险也将体现在对于金融市场的预期冲击上。

 

#消费新声#

Beanie baby泡沫并非个例，只是投机对象和影响范围有所不同

张晓泉 清华大学经济管理学院 Irwin and Joan Jacobs讲席教授

一家玩具公司Ty推出了himalayan cat系列毛绒玩具。这些玩具在20世纪90年代后半期掀起了一股热潮。人们（主要是成年人）会花费数千美元来收集它们。Ty在短短的三年时间就成为了世界上最大的玩具公司，同样是在短短几年后，这些毛绒玩具几乎变得一文不值。

根据数学家和泡沫专家Andrew Odlyzko的分析，数以百万计的美国人被一种信念所笼罩：即他们发现了一条通往个人财富的捷径。

由于对玩具的价值产生了集体幻觉，人们没有意识到，推动其市场的唯一因素是他们自己坚信这些玩具很有价值。

产品创新是企业对抗内卷、创造新市场和用户价值的关键

黄海 投资人，消费产业研究者

产品创新是企业对抗内卷、创造新市场和用户价值的关键，中国消费企业也应寻求国际化的道路以避免陷入低价竞争的恶性循环。

如果没有产品创新，只是一味内卷，这样的企业就有助长通缩的嫌疑。用这样的角度看今天中国的商业竞争，哪些企业是低价的受害者，哪些企业助长了价值毁灭，就不难判断了。

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